“2023年公司從消費電子向車載光電、元宇宙的業務轉型，將會看到更加清晰的成果?！?/p>

　　近日，國內老牌光學龍頭——水晶光電披露了2022年年報。

　　2022年，公司實現營收43.76億元，同比增長14.86%；歸母凈利潤5.76億元，同比增長30.30%，利潤增速顯著高于收入增長，盈利能力持續攀升。

　　深耕“光學+”業務，水晶光電的能力圈持續拓展，特別是經過近幾年在智能汽車和AR/VR產業上的前瞻性布局，公司在2022年取得了新業務的戰略性突破。在宏觀經濟疲軟、行業波動的不利影響之下，水晶光電成功走出了自身的增長曲線。

　　對于2023年的經營目標，公司在年報中提到，力爭2023年實現營業總收入20%~50%的增長。

　　盈利能力攀升歸母凈利潤增長30%

　　坐落于浙江臺州的水晶光電，成立于2002年，沿著“光學+”賽道持續深耕，公司目前已構建起光學元器件、半導體光學、薄膜光學面板、汽車電子(AR+)、反光材料五大業務板塊。

　　上市以來，水晶光電的營收規模保持著逐年增長態勢。從近五年數據看，2018-2022年，水晶光電營業收入由23.26億元增長至43.76億元，五年復合增長率為15.32%。

　　2022年，公司五大業務板塊：光學元器件、半導體光學、薄膜光學面板、汽車電子(AR+)、反光材料營業收入分別為20.20億元、2.88億元、15.7億元、1.89億元、2.76億元，分別占據總收入的46.16%、6.59%、35.88%、4.31%、6.3%。

2022年各業務板塊營收情況圖/公司年報

　　其中，營收增長主要來自于薄膜光學面板業務以及汽車電子業務，同比增速分別達到64.52%以及55.4%。

　　薄膜光學面板方面，全年業績持續創新高，業務布局和能力建設取得良好成效，已經快速發展成為公司第二大主業。汽車電子方面，公司以激光雷達保護罩、AR-HUD、車載攝像頭產品量產為突破口，實現了新產業戰略卡位。

　　此外，2022年，公司的盈利能力得到進一步提升，綜合毛利率為26.9%，同比提升3.09個百分點；凈利率為13.6%，同比提升1.49個百分點。

　　其中，薄膜光學面板業務毛利率更是大幅提升9.56個百分點至22.11%。對于毛利率提升的原因，公司表示，第一，客戶結構不斷優化，圍繞大客戶，提升了市場份額；第二，黃金線的建設，也就是智能制造的推進，實現了產品線各個工序自動化流水線的串聯，減少了生產過程當中的良率損失，進一步提升毛利率水平；第三，把在傳統光學業務中積累起來的薄膜光學技術、切割技術等相關技術能力整合到薄膜光學面板業務中。

　　水晶光電董秘熊波在業績交流會中提到，2022年，除了反光材料的毛利率略有下降以外，其他幾大業務板塊的毛利率都實現了同比上升，尤其是半導體光學與光學元器件板塊在收入減少的情況下，毛利率水平仍然實現了攀升。

　　“這是非常不容易的?！毙懿ǜ袊@道，“我們的管理團隊、我們的員工為了更好的業績呈現，付出了非常不懈的努力?！?/p>

　　對于2023年的經營目標，公司在年報中也提到，力爭2023年實現營業總收入20%~50%的增長。

　　增量可期微棱鏡打開傳統業務新格局

　　“由于智能手機終端市場格局的調整，再加上宏觀經濟下行，導致消費電子行業的一段時間的低迷?！惫驹跇I績交流會中提到，從整個行業來說，各大終端也采取了不同的應對策略，比如推出消費級AR、比如未來折疊光路攝像頭等一系列創新。

　　積極開拓海外市場，加快產品開發和創新力度，是水晶光電的應對策略。

　　2021年，公司開始建設越南工廠，2022年，越南工廠已經取得若干客戶的供應商資格認定并開始貢獻收入。而除了手機領域，公司提到，越南工廠也在為海外新能源汽車客戶配套相關產品并出貨，未來將在越南繼續擴充產能，滿足海外客戶的需求。

　　在新品開發方面，公司在年報中提到，報告期內，公司投入主要資源全力推進微型光學棱鏡模塊戰略項目，攻克各種技術難關，成功進入了大客戶供應鏈。

　　伴隨智能手機進入一億像素時代，攝像頭需求已從高像素轉向變焦與廣角等綜合成像能力，因此潛望式鏡頭被市場視為創新方向之一。

　　公司此前在機構調研中提到，實際上，安卓系是最早采用潛望式棱鏡的，公司也是安卓系潛望式攝像頭棱鏡的主要供應商之一，并延續至今。

　　幾年前，北美大客戶提出了新的折疊光路棱鏡需求。微型棱鏡模塊不同于以往的普通棱鏡產品，需要使用精密冷加工技術、光學鍍膜技術、半導體光學技術，并且通過膠合讓多個棱鏡組合成棱鏡模塊，需要多達上百道工序，具有較高的技術壁壘。

微棱鏡圖/公司官網

　　公司在業績交流會中提到，公司整合傳統冷加工、半導體技術，光學薄膜技術，自動組裝等工序，緊跟核心大客戶開發進度，在產品認證、量產導入中均保持領先。

　　“經過幾年的持續開發，我們在2022年成功進入到大客戶的供應鏈體系?！毙懿ū硎?，目前，公司已經在配合客戶做量產的準備工作，未來微型棱鏡模塊業務將為公司帶來新的業績增量。

　　根據Strategy Analytics數據，2025年，全球智能手機出貨量有望達到14.02億臺，其中高端機型占比穩定至22%，出貨量達到3.08 億臺。

　　東吳證券測算，假定伴隨高變焦倍數成為手機廠商競爭熱點，2025年高端機型潛望式鏡頭滲透率為43%，則潛望式鏡頭出貨量有望增至13184萬顆，其ASP降至1.7美元，則全球潛望式鏡頭市場規模有望增至2.2億美元，2020-2025E CAGR為26%。

表/全球潛望式鏡頭市場規模預測(億美元)

　　值得關注的是，2023年下半年即將發布的iPhone15系列，將首次采用潛望式長焦鏡頭。東吳證券認為，這將帶動攝像頭模組縮小、減薄技術的發展，有望憑借核心技術及供應鏈改革，重燃潛望式鏡頭熱度。

　　汽車電子持續放量已建立領先優勢

　　自2021年公司的AR-HUD在國產紅旗車型量產成功以來，2022年汽車電子業務進一步放量。

　　2022年，汽車電子業務實現1.89億的收入，同比增長55.40%；毛利率為37.62%，高于公司整體毛利率水平。

　　年報提到，2022年，AR-HUD成功在長安新能源項目上實現量產，全年交付近4萬臺，實現AR-HUD產品的單點量產突破，是公司從光學元器件供應商向一站式光學專家轉型的破局點，實現了車載光電領域的戰略卡位，開啟二次成長新曲線。

　　公司在業績交流會中表示，AR-HUD是水晶在汽車電子行業的標志性產品，公司也把AR-HUD作為核心產品，向更多的車型、車廠去推廣。

　　據透露，今年，由水晶獨家供應的第三款AR-HUD很快將在長安深藍新款車型上推向市場，目前車廠已經開始新車型的預熱。此外，公司也在配合更多的車廠做定點開發設計，未來將根據客戶發布進度，披露更多的AR-HUD業務進展情況。

　　中泰證券預計，2025年W-HUD和AR-HUD市場空間將達到134和130億元，2021-25年CAGR分別為30%和82%，AR-HUD賽道彈性高。水晶光電作為國內最早量產AR-HUD的廠商，隨著定點方案逐步量產，HUD業務有望實現快速放量。

　　除了AR-HUD，車載迎賓燈方面，公司抓住增量市場機會，車載迎賓燈業務全年增長明顯。根據QYResearch數據，2027年全球汽車智能大燈市場規模有望達到113億美元，2020-2027的CAGR為5.4%，市場空間廣闊。

　　激光雷達方面，窄帶產品在車載激光雷達新領域實現量產，并順利拿到數家激光雷達廠家獨家供應機會。此外，作為國內首家玻璃激光雷達視窗片量產廠商，水晶建立了絕對的技術領先優勢，2022年實現了多家車載雷達視窗片頭部客戶的量產交付，為不同的激光雷達方案配套棱鏡、透鏡、濾光片、擴散片等元器件產品。

　　公司表示，水晶也在探索如何在智能座艙、智能駕駛等領域提供更多的產品，未來將結合水晶在硬件制造、軟件、算法上的優勢，開拓更多產品品類，帶動汽車電子業務發展。

　　持續創新向車載光電、元宇宙轉型

　　值得關注的是，此次公司首次在年報中提到VRPancake模組技術。

　　VR光學方案技術主要經歷了非球面透鏡、菲涅爾透鏡和Pancake方案三個階段。相較于傳統菲涅爾透鏡方案，超短焦光學折疊光路（Pancake）方案的視場角相對較小，設備輕量化、便攜性優勢顯著，逐漸成為消費級VR光學的發展和進化方向，有望成為未來3-5年VR升級的首選光學方案。

　　公司提到，在過去的一段時間，公司對AR業務的投入很大，在Birdbath、反射光波導、衍射光波導方案都具備了非常全面的技術布局；而在VR領域，公司此前投入的力量沒有那么多，但現在的VR pancake方案對光學透鏡有更高的要求，而水晶擁有技術實力滿足這些終端需求。

　　2022年，公司完成VR Pancake技術開發并實現光學模組小批量試產。但另一方面，公司認為，VR設備的主要應用場景還是生產工具和娛樂工具，AR設備的主要應用場景則是社交和消費品，因此水晶仍舊高度重視AR業務的發展。

　　根據IDC統計，2021年全球VR/AR總投資規模接近146.7億美元，并有望在2026年增至747.3億美元，五年CAGR將達38.5%。2021年，中國市場VR/AR支出規模約21.3億美元并將在2026年提升至130.8億美元，CAGR預計可達43.8%，增速位列全球第一。

　　從以紅外截止濾光片為代表的元器件基礎業務，到以DOE、DIFFUSER、超透鏡等為代表的元器件儲備業務，再到薄膜光學面板、車載光學、AR/VR核心部件為代表的創新業務，水晶光電一步步顯露出自己的野心與格局：未雨綢繆，不斷創新，面向未來。

圖/公司官網

　　2022年，公司持續加大研發支出，研發人員數同比增加61%，研發費用率為7.62%，同比提升1.21個百分點。

　　而一路發展至今，公司產品已廣泛用于消費電子、汽車電子行業，在元宇宙領域，公司也不斷進行積極探索，原有傳統業務與戰略新業務實現高效協同，產品不依賴單一產業鏈和單一客戶，有較強的抗風險能力。

　　年報中提到，公司將堅定光學元器件、車載光電、AR/VR三大業務方向，明確各產業戰略路徑，匯聚各方力量加快實現解碼落地。未來，在深挖光學元器件和薄膜光學面板業務潛力的同時，戰略核心把車載光電打造成為公司第二產業梯隊，儲備AR/VR第三產業梯隊。

　　在業績交流會中，公司表示，2023年公司從消費電子向車載光電、向元宇宙的業務轉型，將會看到更加清晰的成果。